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浙商证券:给予舒华体育买入评级

2024-02-15 11:17:02
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  浙商证券:给予舒华体育买入评级浙商证券股份有限公司马莉,王长龙,詹陆雨,汤秀洁近期对舒华体育进行研究并发布了研究报告《舒华体育首次覆盖报告:国内领先运动服务商,全场景+全渠道布局加速发展》,本报告对舒华体育给出买入评级,当前股价为11.98元。

  健身器材:健康诉求+政策指引市场空间广阔,立足差异化国产品牌迎头赶上需求端:1)低渗透背景:19年健身渗透率仅5%,远低于美国20%、英国15%,空间巨大。2)政策指引:21年中国体育产业规模3.1万亿元,据《全民健身计划》,至25年行业规模将达5万亿元,对应CAGR13%。3)催化:亚健康人群锻炼诉求+疫情影响,行业需求加速扩容。据易观分析,21年中国健身器材市场规模572亿元,预计未来5年复合增速16%,25年达1029亿元。供给端:北美欧洲健身器材消费额占全球2/3,供需两端发展成熟,2017年爱康、力健、必确和泰诺健占全球超70%份额。国产厂商代工起家,近年来相较于进口品牌“高端+商用”定位,聚焦人群+场景差异抢占市场,品牌化进程推进。

  产品:1)智能化:健身人群重视个性化锻炼+效果及时反馈,智能设备提升锻炼体验效果显著,对应群体消费力强,艾瑞咨询预计中国智能健身市场规模19-25年CAGR高达42%。2)专业化:力量、心肺、塑形多需求+家用、商用、户外多场景,健身器材向专业化+细分化迭代,据艾瑞咨询,87%的年轻人只购买/重点考虑/主要购买专业化产品,细分类目专业消费心智的重要性将持续提升。

  渠道:21年全球健身器材线%,电商重要性提升+商业客户基本盘背景下,全渠道布局战略意义凸显。

  舒华体育:全场景+全渠道布局,迎行业智能化+专业化+电商化红利公司为2013-2016中国奥委会健身器材独家供应商,北京22年冬奥会和冬残奥会官方健身器材供应商。

  产品:六大场景全面布局,健身人群广泛触达,跑步机优势品类横向对标国际大牌不落下风,20H1贡献室内器材营收63%;车类产品需求高增,21年京东销量+78%,天猫销量+39%,品类专业化优势明显。2014年前瞻性开启智能设备发展,并合作华为打造智能生态圈跑步机,开发自有APP实现教学+反馈+社群功能一体,研发费率逐年提升(16年0.7%→22年2.3%),积极拥抱智能化浪潮。

  渠道:1998年首创专卖店模式,2009年成为业内首家线上线下布局企业。当前线余家,于全国大中城市覆盖1000余个售后网点。线上天猫+京东+抖音+拼多多全平台布局,兼具品类优势(跑步机为健身器材电商黄金赛道)+客群优势(两千元-万元价格区间适配家用健身群体)。

  政策催化:全民健身计划指引+体育设备贴息落地,政策端利好频出。预计室外健身路径建设及室内健身器材更新需求旺盛,公司招投标实战经验丰富,2020年中标金额达3.1亿元,远高于第二名的1.8亿元。奥运IP背书下积极拓展军警健身、企事业单位、高校等细分市场,逐步构建“ToC+ToB+ToG”的全渠道布局。

  公司产品端覆盖六大健身场景,智能化专业化优势突出;渠道端线上线下深耕多年,奥运IP赋能,积极构建“ToC+ToB+ToG”全面布局;受益于体育政策催化红利+健身器材需求高增,叠加自身招投标经验丰富,有望承接行业高景气需求,值得重点关注。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.4/1.7/2.1亿元,同比增长27%/23%/21%,当前市值下对应PE为35/29/24倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  行业竞争加剧;渠道拓展及新品推广不及预期;产业支持政策落地不及预期;钢材等原材料价格大幅上涨。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.64%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.38亿,根据现价换算的预测PE为36.3。

  该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为12.5。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,舒华体育(605299)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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